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鐵礦石短期跟隨成材反彈 中長期空頭思路不改

2019-09-11 14:57:00     作者:發展研究中心

  進入9月,終端旺季需求逐步釋放,成材加速去庫,鋼價企穩后短期鐵礦石迎來補庫行情。一方面,9月環保限產較松,唐山地區高爐開工率一直處于高位,鋼廠鐵礦石日耗較高,鋼廠庫存處于一個較低的水平,剛性補庫需求大。另一方面,臨近國慶,擔心后期唐山地區車輛限行影響鐵礦運輸,鋼廠提前備貨。同時,BHP、力拓分別在9月、10月有一次大檢修,近月供給壓力小于遠月。短期鐵礦石補庫推動礦價上漲。
  但中長期看,鐵礦石供需走弱邏輯未變,鐵礦石重新進入累庫周期。供給方面,下半年供給環比回升明顯,四季度供給壓力最大。需求方面,成材遠月需求走弱預期增強,尤其是房住不炒,地產融資受限,遠月鋼價下行壓力加大,作為應對,鋼廠采取低原料庫存策略,鐵礦石需求很難集中釋放。因此,長周期來看,鐵礦石空頭思路不變,逢高做空為主。
  1、“短期看多鐵礦石2001”的策略邏輯:成材迎來需求旺季,黑色系超跌反彈;短期供需邊際好轉,鋼廠補庫推動礦價上漲;盤面對比現貨有一定貼水,存在做多安全邊際。風險點:終端旺季需求啟動不及預期;限產超預期;鐵礦石供給大幅上漲
  2、“中長期做空鐵礦石2001”的策略邏輯:鐵礦石供應環比增量大;地產投資拐點出現,中長期鋼材需求走弱,黑色系價格整體承壓;市場情緒及風險偏好轉弱
  風險點:鐵礦石供給不及預期;鋼材下游利好政策出臺,成材需求良好,成材價格持續反彈
  8月在宏觀和產業雙重利空作用下,鐵礦石結束了長達8個月的上漲行情,價格拐頭向下,出現一輪暴跌,62%鐵礦石普式指數最高跌幅達31.2%。進入9月,宏觀悲觀預期有所修復,終端旺季需求逐步釋放,成材加速去庫,鋼價企穩后鐵礦石迎來補庫行情,短期鐵礦石觸底反彈。后期鐵礦石價格何去何從,本文將從供需角度出發,梳理分析鐵礦石基本面情況,對1月合約價格走勢作出大致判斷,并進一步提出相關投資策略。
  01 四大礦山下半年供給環比上升明顯,四季度供給壓力最大
  從四大礦山發布的產銷報告來看,2019年下半年四大礦山產量環比上升明顯,但同比增量有限。2019年上半年,由于受到巴西礦難、澳洲颶風的影響,四大礦山合計發貨量51273萬噸,同比減5135萬噸。下半年隨著VALE復產以及天氣擾動減少,四大礦山產銷量將明顯回升。根據礦山年度產銷量計劃推算,2019年下半年四大礦山供應量為58246萬噸,環比增6973萬噸,同比增86萬噸。結合四大礦山以外發往中國占比來看,預計下半年中國從四大礦進口環比增5049萬噸,同比增393萬噸。
  從發貨節奏上看,四季度供給壓力大于三季度。由于天氣原因,1至4季度,四大礦山發貨量逐步增加,至4季度達到全年的高點。BHP、力拓分別在9月、10月有一次大檢修,近月供給壓力小于遠月。
  02 礦價回落,內礦供給收縮
  內礦方面,隨著礦價的回落,礦山開采動力下降,疊加10月建國70周年大慶,環保較嚴,8月內礦供給環比收縮。截止8月30日,266座礦山產能利用率65.84%,環比上月減0.93個百分點,同比增1.14個百分點,同比增幅減??;266座礦山鐵精粉日均產量41.54萬噸,環比上月減0.58萬噸,同比減0.16萬噸。
  我國礦山由于貧礦多、富礦少,優質礦脈日漸稀少,開采深度提高,開采成本增加,疊加環保、安檢等因素,開采成本遠高于四大礦山。根據鋼聯的調研,2017年我國國產礦平均成本為484元/噸,隨著礦價的回落,高成本礦山的盈利大幅收縮,預計國產礦供給增量有限。
  03 長周期鋼材需求轉弱,鋼廠鐵礦補庫動力不足
  對于原料鐵礦石來說,鋼廠的需求可以分為兩部分,一部分是剛性需求,另一部分是補庫需求?;繁O薏怯跋焯笫招孕棖蟮鬧饕淞?,從9月限產情況看,唐山限產不及預期,鐵礦石剛性需求環比回升。截止9月6日,鋼聯統計的163家鋼廠高爐開工率68.23%,環比上月增0.96個百分點,Mysteel調研247家鋼廠日均鐵水產量231.96萬噸,環比上月增2.54萬噸。9月受建國70周年大慶影響,預計唐山限產持續,鐵礦石消費量很難有明顯提升。
  另一方面,鋼價和鋼廠利潤水平是影響鐵礦石補庫的重要因素。短期來看,前期鋼價大幅下挫釋放一定的利空因素,短流程減產導致鋼材產量明顯收縮,疊加終端需求旺季即將到來,鋼材加速去庫,鋼價企穩,有利于鐵礦石補庫。但成材主動性減產只是暫時的,即使限產,只要鋼廠有利潤,通過提高塊礦、球團、廢鋼的使用比例,鋼材產量下降也不明顯,其余未限產地區也普遍增產,鋼材產量將維持在較高水平。且10月建國70周年大慶結束,預計鋼材產量出現明顯反彈,在長周期需求走弱背景下,旺季結束,四季度鋼材銷售壓力凸顯,鋼廠利潤下行趨勢不改。作為應對,鋼廠采取低原料庫存策略,鐵礦石需求很難集中釋放。
  目前進口礦庫存顯著低于去年同期水平。截止8月28日,Mysteel統計64家鋼廠進口燒結粉總庫存1488.66萬噸,環比上月減55.62萬噸,同比減419.98萬噸,同比減幅達22%;進口礦平均可用天數24天,環比上月減5天。 

來源:廣發期貨

編輯:網站實習1

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